En medio de la desaceleración que presentó la economía mundial en 2019, la mayoría de los activos financieros tuvieron un desempeño sobresaliente y recuperaron las pérdidas registradas en 2018.
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La suavización del tono de los principales bancos centrales a nivel global y los avances comerciales entre EE. UU. y China favorecieron a los activos de riesgos como las acciones, mientras que el temor de una posible recesión elevó la demanda por activos refugio como el oro, los tesoros y el dólar.
Para este año esperamos que las rentabilidades se moderen, en especial las provenientes del mercado de renta fija. Aunque a nivel local no se esperan más recortes de tasas de interés, el banco central podría verse en la necesidad de aumentarlas para controlar el fuerte crecimiento del crédito de consumo. Adicionalmente, es posible que se dinamicen las captaciones primarias y presionen las tasas en el mercado secundario al alza al ser el último año de transición que tiene el sistema financiero para adoptar los Acuerdos de Basilea III y ajustar sus requerimientos de capital. Por último, el ingreso de China al índice de renta fija GBI-EM GD generaría una venta de TES por más de US$2.000 millones.
En contraste, las acciones emergentes continuarían presentando un mayor valor relativo respecto a las acciones de mercados desarrollados, y en el caso de Colombia impulsadas por el mayor crecimiento económico, los bajos gastos financieros y la menor carga tributaria tras la aprobación de la reforma tributaria. Cabe resaltar que los inversionistas extranjeros podrían llegar a ser un jugador determinante debido a que durante los últimos dos años han disminuido su participación de manera significativa y un cambio de tendencia favorecería los precios. Asimismo, si Donald Trump es reelegido como presidente de EE. UU. las acciones podrían continuar viéndose beneficiadas (el S&P500 se ha valorizado 47% desde su posesión).
En el caso del dólar, la segunda y más compleja fase de negociación comercial entre EEUU y China, y el seguimiento al cumplimiento del primer acuerdo, definirán la tendencia del yuan y las monedas emergentes. Además, la debilidad económica de Europa, el desenlace del Brexit, las elecciones presidenciales en EEUU, los conflictos geopolíticos en el medio oriente y el elevado déficit de cuenta corriente mantendrán el dólar entre los $3.250 y $3.600. Por último, destacamos en medio de esta coyuntura los vehículos de inversión inmobiliarios, los cuales consideramos que continuarán siendo protagonistas para preservar las rentabilidades de los portafolios de inversión debido a su baja volatilidad y elevado retorno.
Juan David Ballen RamírezDirector Análisis y EstrategiaCasa de Bolsa SCB Grupo Aval
